Реферат: Оценка бизнеса и управление стоимостью компании
Следует отметить, что мультипликаторы Р/Е оказываются разными для различных периодов времени, рынков, отраслей и компаний – эти различия обусловлены фундаментальными факторами: больший рост, меньший риск и большие выплаты способствуют повышению рассматриваемых мультипликаторов. Вместе с тем, при прочих равных условиях в динамике показателя Р/Е можно выявить общие моменты:
- повышение процентных ставок (повышение безрисковой ставки) будет способствовать увеличению доходности собственного капитала и снижению значений мультипликатора,
- рост ожидаемых темпов роста прибыли среди фирм будет приводить к росту мультипликатора,
В ходе анализа данного мультипликатора необходимо учитывать, что динамика изменений прибыли и цены акций имеет ряд особенностей. Отмечая тот факт, что с ростом прибыли компании наблюдается тенденция повышения цены акций, нельзя не отметить, что характер данной тенденции претерпевает серьезные изменение во времени.
Сравнивая мультипликатор Р/Е в различные периоды времени без учета изменившихся фундаментальных переменных, приводит к ошибочной интерпретации мультипликатора. Более обоснованным представляется сравнение фактически Р/Е с прогнозируемыми значениями на основе фундаментальных данных, характерных для данной компании в данный временной период. Другими словами нельзя установить следующего равенства: Δ EPS = Δ P. Реальная картина оказывется более сложной, и неоднозначной.
Мультипликаторы «цена/прибыль» часто используются в ходе сопоставительных анализов по разным странам с целью выявления недооцененных или переоцененных рынков. Рынки с более низкими значениями Р/Е рассматриваются как недооцененные, а с более высокими значениями – как переоцененные.
Однако основной сферой использования мультипликаторов, в том числе, Р/Е является оценка компаний. Кроме указанных функций (переоценка или недооценка акций) этот мультипликатор используется и для оценки закрытых или некотируемых акций. Использование мультипликаторов оказывается необходимым также:
1) при осуществлении слияний и поглощений закрытых компаний,
2) в ходе первичного размещения акций,
3) в ходе размещения акций в залоговое обеспечение при получении кредита,
4) при выкупе доли одного акционера другими акционерами.
В финансовом анализе наряду с мультипликатором РЕ
используется и обратный показатель – «прибыль / цена». Последний мультипликатор более четко отражает зависимость мультипликаторов двух важнейших составляющих финансового рынка - денежного рынка и рынка капиталов.
 |
Мультипликатор Е / Р оказывается достаточно эластичным по отношению к динамике ставок по казначейским облигациям и спрэду между ставками по казначейским облигациям и казначейским векселям. В свою очередь динамика процентных ставок через показатель ROE и re сильно влияет на показатель Р / Е.
Мультипликатор Р / Е и темпы роста рынка
В ходе анализа данного мультипликатора следует учитывать, что по мере увеличения ожидаемых темпов роста рынка, расхождения в показателях Р / Е начинают возрастать. С ростом темпов роста рынка точность показателя Р / Е снижается.
Одной из важнейших задач в ходе определения мультипликатора Р/Е является правильная оценка показателя EPS, который зависит от ряда финансово-экономических величин.
4. Структура капитала (пассивов) и EPS
В бухгалтерском варианте расчет прибыли на одну акцию может быть осуществлен по формуле:
EPS = NetIncome/ N (чистая прибыль/число обращающихся акций),
Или
EPS = (EBIT - Процентные платежи – Налоговые платежи) / Число акций в обращении
Стоимость совокупных активов фирмы равна: A =S + B,
Где:
S - акционерный капитал
B -сумма долговых обязательств
Предположим, что r –это доходность активов, тогда можно представить, что: EBIT = r *A
Годовая процентная ставка по обязательства равна – i, тогда:
Процентные платежи составляют - i*B