Реферат: Оценка бизнеса и управление стоимостью компании

P₀ - расчетная цена акции,

DPS₁ - ожидаемые дивиденды в следующем году на одну акцию,

r_e - доходность акции,

g_n - темпы роста дивидендов в бесконечном временном периоде,

если DPS₁ = (EPS₁ * коэффициент выплат), то формула приобретает вид:

P₀ = (EPS₁ * коэффициент выплат) / (r_e – g_n )

Определяя ROE = EPS₁ / БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ, получаем:

P₀ = (BV₀ * ROE * коэффициент выплат) / (r_e – g_n )

Далее:

P₀ / BV₀ = PBV = (ROE * коэффициент выплат) / (r_e – g_n )

P₀ / BV₀ = (ROE * (1 + g) * коэффициент выплат) / (r_e – g_n ),

Данная формула заметно упрощается если представить темпы роста в следующем виде:

g = ( 1- коэффициент выплат) * ROE,

наконец, получаем:

P / BV= (ROE - g_n ) / (r_e – g_n )

Если доходность собственного (акционерного) капитала превышает доходность акций, то текущая цена будет больше балансовой стоимости собственного капитала. Если же ROE оказывается меньше r_e , то цена оказывается ниже балансовой стоимости собственного капитала.

В целом, мультипликатор P / BV определяется следующими факторами:

1) доходностью собственного капитала, он выступает линейно возрастающей функцией от ROE,

2) мультипликатор повышается по мере роста коэффициента выплат при любых данных темпах роста,

3) соотношение P / BV снижается по мере увеличения риска, повышение рискованногости операций приводит к повышению показателя r_{e ,}

4) повышение темпов роста компании способствует увеличению мультипликатора.

Соотношение P / BVи доходность собственного капитала

Данный мультипликатор заметно зависит от доходности собственного капитала. Это влияние становится более очевидным в ходе анализа дифференциала (ROE - r_e ). Чем больше эта разность, тем выше значение мультипликатора. В графической иллюстрации зависимость PBV = f (ROE - r_e ) можно представить следующим образом:

			ROE - re

Разность между доходностью собственного капитала и доходностью акций определяет способность компании получать избыточную доходность в сравнении со среднерыночным показателем.

Возникновение избыточной доходности обусловлено различными финансово-экономическими процессами, в частности, оно объясняется и моделью «пяти сил конкуренции», разработанной М.Портером (власть продавца, власть покупателя, угроза, связанная с появлением товаров – заменителей, угроза входа новых фирм в отрасль, конкурентность отрасли).

Возможные соотношения PBVи (ROE - r_e ) можно рассмотреть с помощью матрицы, которая позволяет производить необходимые корректировки цены или доходности компании. Формирование такой матрицы расширяет возможности установления факта “недооценки” или “переоценки” торгуемых акций конкретной фирмы.

PBV

Переоцененность Высокий мультипликатор PBV и низкий спред (ROE - re )	Высокий мультипликатор PBV и высокий спред (ROE - re )
Низкий мультипликатор PBV и низкий спред (ROE - re )	Недооцененность « 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 » К-во Просмотров: 529 Бесплатно скачать Реферат: Оценка бизнеса и управление стоимостью компании >>> Скачать <<< Меню Поиск