Реферат: Оценка бизнеса и управление стоимостью компании

Ачистыйдоход: (r*A –i*B) - T(r*A –i*B)

С учетом сказанного прибыль на одну акцию можно рассчитать следующим образом:

EPS = [(r*A –i*B) - T(r*A –i*B)] / N

Или:

EPS = (1 – T) (r*A –i*B)/ N, обозначим

N= S/P, где Р –цена одной акции

Окончательная расчетная формула для EPS:

EPS = P(1 –T) [r(B+S) –iB] / S = P(1 –T) [r + (r –i) B/S]

Или в более традиционных выражениях:

EPS = P(1 –T) [ROA + (ROA –rd) B/S]

Приведенная формула позволяет выявить несколько факторов, которые оказывают заметное влияние на величину прибыли на одну акцию, в частности, можно утверждать, что:

1) если (ROA –rd) > 0, то фирме следует увеличивать объем заемных средств и финансовый рычаг,

2) если же (ROA – rd) < 0, то наращивание заемных средств будет способствовать снижению прибыли на одну акцию и уменьшению стоимости компании

Примечание

Одновременно следует подчеркнуть, что в современной финансовой практике используется несколько видов прибыли на акцию:

-базовая прибыль на акцию, которая вычисляется в результате деления прибыли, которая полагается держателям обыкновенных акций, на средневзвешенное количество обращающихся акций,

-разводненная прибыль на акцию, полученная посредством деления прибыли, причитающейся держателям обыкновенных акций, на средневзвешенное количество выпущенных акций плюс все неиспользованные опционы,

-скорректированная прибыль на акцию. Компании могут отражать в отчетности и другие показатели прибыли на акцию, многие показывают прибыль, рассчитанную путем деления прибыли до вычета особых статей и амортизации гудвилла, которая полагается держателям обыкновенных акций, на средневзвешенное количество обращающихся акций. Такой аналитический метод обеспечивает более точное понимание показателя прибыли на акцию и показателя прибыли, используемого в финансовой литературе.

Рассматривая показатель ROA (ROIC), необходимо отметить, что он в значительной степени определяет исходную доходность акционерного капитала ROE, которая к тому же зависит от соотношения долга и собственного капитала – финансового левериджа компании.

Согласно данному графику, доходность инвестированного капитала не зависит от соотношения заемных средств и собственного капитала. Данное соотношение влияет только на показатель ROE.

Мультипликаторы балансовой прибыли

В данную категорию мультипликаторов входят следующие показатели: P / BV, MV / BV, EV / BV.

Мультипликатор «цена / балансовая стоимость» или P / BV вычисляется как частное от деления рыночной цены (курса) акции на текущую балансовую стоимость собственного капитала.

В ходе расчета данного мультипликатора следует, в частности, учитывать, что:

- в компании может существовать несколько классов акций, цены разных акций могут быть разными, и при этом не совсем понятно, как балансовую стоимость следует распределять среди этих акций,

- в ходе вычисления балансовой стоимости собственного капитала не следует учитывать стоимость имеющихся привилегированных акций

Расчет мультипликатора P / BV во многом базируется на тех же фундаментальных переменных, по которым рассчитывается стоимость в модели дисконтированных денежных потоков.

Исходной расчетной формулой выступает:

P₀ = DPS₁ / (r_e – g_n ),